A diferencia de los dos primeros, el tercer trimestre del año ha sido un mes mucho más volátil en donde la incertidumbre sobre los próximos movimientos de los bancos centrales ha estado presente en los mercados.

En general, tanto en Estados Unidos como en Europa ha sido un trimestre plano en donde en tan solo unas semanas de septiembre se ha perdido lo ganado a lo largo del verano.

En China ha habido correcciones fuertes en Agosto, sobre todo en empresas de gran capitalización y las relacionadas principalmente con educación y tecnología. El motivo es la implantación por parte del gobierno chino de 40 medidas para conseguir lo que ha llamado “la prosperidad común”, y es que el gobierno chino no quiere que solo sean las empresas las que salgan beneficiadas del crecimiento de su país.

Este cambio regulatorio toca temas tan variados como la educación (que pretende que sea sin ánimo de lucro), la competencia, los impuestos, las condiciones de los trabajadores (aumento de salarios…), en definitiva, una serie de medidas que afectan y afectarán a los resultados empresariales sobretodo de las grandes corporaciones chinas.

A esto se ha unido la crisis de Evergrande, una empresa inmobiliaria que representa el 2% del PIB Chino y que ha suspendido pagos debido a su gran endeudamiento. Se teme que este hecho pueda contagiar al resto del mundo debido a su tamaño y eso no ha ayudado a tranquilizar los ánimos sobre todo del mercado asiático.

Nosotros, como no podía ser de otra manera, hemos consultado la opinión de las distintas casas, gestoras y bancos y hay prácticamente unanimidad en que, si bien esto no es una buena noticia en el corto plazo, no dejan de ser medidas positivas en el medio y largo plazo para la economía China.

Nadie duda sobre el potencial de una economía que crece al 9% con una inflación inferior al 1% y un endeudamiento que no supera el 60%. Su crecimiento por tanto es orgánico sin necesidad de los estímulos que hemos tenido en Europa y Estados Unidos todos estos años. China, que todavía está considerado como mercado emergente en algunos índices, representa ya el 20% del PIB mundial y es ya primera potencia del mundo en algunos aspectos. Si el peso de China en nuestras carteras no es elevado e invertimos a largo plazo deberíamos tener calma en este sentido.

Respecto al mercado americano, apuntábamos en el anterior resumen trimestral la posibilidad de una corrección en verano si los mercados no se tomaban bien el posible recorte por parte de los bancos centrales de sus compras de bonos (tapering). Aunque el anuncio llegó, la incertidumbre sobre cuando empezarían a recortar mantuvo las cotizaciones y ha sido en septiembre cuando los mercados han caído anulando todas las subidas de los dos meses anteriores.

Parece claro que en Europa no habrá recortes hasta marzo del 2022, pero en EEUU se descuenta que empezarán a recortar antes de que termine el año aunque no se sabe cuándo.

En Octubre tenemos los resultados de beneficios empresariales del Q3, datos de paro y de inflación el día 13 por lo que es probable que la FED espere a ver como se toma el mercado todos estos resultados antes de empezar a recortar.

En cualquier caso nos gustaría poner de manifiesto que un recorte en la política de compra de bonos no significa dejar de comprar sino hacerlo en menor medida, y que si se deja de comprar tanta cantidad no es más que porque la situación es bastante mejor que un año o dos atrás. Estaríamos hablando de volver después de los recortes al nivel de compras Pre-Covid, en donde no pasaba nada y los mercados también subían.

Por tanto, más allá de la volatilidad que estas medidas monetarias puedan aportar al mercado en el corto plazo, detrás de la relajación de la política monetaria de los bancos centrales se esconde una mejora del crecimiento, del empleo y probablemente de los beneficios empresariales.  

Septiembre y octubre no son históricamente los mejores meses del año y este 2021 puede no ser una excepción debido a las incertidumbres que tenemos por delante en las próximas semanas y a que los mercados pedían un descanso. Descanso que puede ser sano para afrontar la última parte del año en donde los mercados suelen tener un mejor comportamiento.