La Reserva Federal decidió ayer subir los tipos de interés un 0,75% como estaba previsto. Lo importante no era eso (había un 86% de probabilidades de que ocurriera) sino el discurso de Powell y qué se podía desprender de él para saber que rumbo tomaría la FED en adelante.
No se puede decir que el mensaje fuera muy optimista. Textualmente dijo: «Even so, we still have some ways to go, and incoming data since our last meeting suggest that the ultimate level of interest rates will be higher than previously expected». Vamos que los tipos se irán mas arriba de lo pensado inicialmente….y claro, el mercado se la pegó.
Se aleja por tanto el famoso pivot, es decir el punto a partir del cual pasemos de una política monetaria restrictiva a una más expansiva. Ese punto que se espera para que los mercados se animen de una vez.
Creo que el pivot llegará, lo que es difícil saber es cuándo. Después de lo de ayer quizá no sea pronto pero creo que cada dia que pasa está mas cerca. El cambio de discurso llegará como consecuencia de uno de estos factores:
- Bajada de la inflación.
- Tensión en el mercado, sobretodo el de bonos.
- Parón económico, recesión o camino de ella.
Al primer motivo no le asigno demasiadas posibilidades. Creo que la inflación es mas crónica de lo que la gente cree y es que tanto tiempo imprimiendo billetes tiene que tener consecuencias, sobre todo si imprimimos en los últimos dos años lo mismo que en los 10 anteriores y en los 10 anteriores lo mismo que en los 50 previos. No digo que la inflación no vaya a bajar, se debería de moderar pero pienso que volver por debajo del 2% deseado va a ser difícil y tendremos que acostumbrarnos a vivir con inflaciones mas altas.
El segundo motivo espero que no ocurra, pero cada vez que se retrasa el pivot y se endurecen las condiciones hay mas posibilidades. En este caso le FED reaccionaría al igual que ha hecho el Banco de Inglaterra hace poco que tuvo que acudir al rescate comprando bonos.
El tercer motivo se acerca peligrosamente. La subida de tipos provoca parón económico porque la gente consume menos debido a que le dan más por su ahorro y le cobran más por los préstamos. Si la economía se frena no se recaudan impuestos, ni de IRPF ni de Sociedades, ni de IVA, ni de trasmisiones patrimoniales. Si no se recaudan impuestos el déficit aumenta y si aumenta el déficit aumenta la deuda.
Mal asunto por tanto que la economía se pare pero como tienen que subir tipos para combatir la inflación, los Bancos centrales están en una difícil encrucijada en la que no me gustaría estar.
Es probable que lleguemos a una situación en la que tengamos frenazo económico y la inflación siga mas alta de lo deseado. En ese caso creo que los Bancos Centrales dirán que una inflación del 3 o 4% es aceptable y tendrán que moderar sus subidas o empezar otra vez con el QE para ayudar a la economía.
Seguimos esperando malos datos que paradógicamente pueden anticipar políticas mas laxas por parte de los Bancos Centrales y por tanto una mejora de los mercados.
