A raíz de los comentarios recibidos sobre mis últimos post voy a intentar ser más específico.

Mi tesis principal es que los Bancos Centrales para controlar la inflación subirán tipos hasta donde haga falta siempre que no se rompa nada y el crecimiento económico se lo permita. De ahí el símil de tirar de la cuerda hasta que no quede más remedio que soltarla.

Si la inflación, que está moderándose, no continuara por esta senda y la economía da margen porque se mantuviera sólida, las subidas de tipos pueden continuar. También el caso de un shock de oferta, alzas del petróleo o posibles escaladas bélicas serían escenarios de nuevas alzas en los tipos. Este no es el escenario principal ni el más probable a mi juicio.

Lo que tenemos encima de la mesa es que la inflación está en camino descendente y la economía sobre todo la Europea está prácticamente sin crecer, lo que invita a pensar en una pausa en las subidas. Así lo descuenta el mercado y así se desprende de la última intervención de Lagarde. Estamos en un escenario en el que prefieren tipos altos por mas tiempo que nuevas subidas hasta ver como se desarrolla todo, pero en ningún caso se contemplan bajadas cercanas sobre todo en Europa.

Por ello comentaba que las implicaciones de tipos altos y máximos para una cartera a renta fija son positivas tanto por cupón como por precio en el largo plazo, pero eso no significa que los precios se vayan a disparar en el corto plazo, porque los tipos no tienen pinta de que vayan a bajar en breve, así que cuidado con invertir en renta fija de alta duración pensando en el corto plazo porque parece pronto para eso. Hablo siempre de construir cartera y hacer eso siempre es mas interesante en máximo que en mínimos.

Aunque el escenario principal sobre el que trabaja la mayoría, es que los tipos están prácticamente en máximos si no lo están ya, nadie sabe lo que va a pasar con ellos porque dependerá de datos futuros.

Hay economistas que consideran que la inflación es tan estructural y difícil de reducir que consideran que el bono a 10 años americano seguir subiendo, incluso que se pudiera ir al 7%. Es el caso de Larry Fink (fundador de Black Rock) que cree que el bono a 10 años superará el 5% (actualmente en el 4,68%) o Jamie Dimon, máximo responsable de JP Morgan Chase, que los sitúa en el 7%.

Estos niveles serían muy altos y sin duda pueden provocar una crisis de deuda y mercados con grandes correcciones. Si los tipos llegaran a ese nivel y algo pasara, mi opinión es que los BCs no se quedarán mirando. Cuando algo pasa los Bancos Centrales reaccionan y ayudan de manera firme, sobre todo desde el 2008, y creo que lo seguirán haciendo incluso en el caso de que en esos momentos la inflación no se haya corregido del todo. Por eso digo que si tuvieran que elegir entre recesión/caos o inflación, elegirían inflación.

De todas formas es su deseo (y el nuestro) que nada ocurra y que si ocurre sea con la inflación controlada para que la reacción de los bancos centrales no provoque más inflación.

De momento no se ha roto nada pero sin duda nuevas subidas aumentarían las probabilidades de que algo ocurriera. Habrá que estar atentos.